Banco Central presentó Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre de 2008

El Consejo del Banco Central presentó hoy al Senado de la República el Informe de Política Monetaria (IPoM) correspondiente a septiembre de 2008. El informe señala que la convergencia hacia la meta se logrará en 2010, proyectándose que para el tercer trimestre de ese año se alcance el 3%.
El Informe, expuesto por el Presidente del Instituto Emisor José De Gregorio, acompañado por el Vicepresidente Jorge Desormeaux y los consejeros Manuel Marfán, Enrique Marshall y Sebastián Claro, reafirma que el Banco Central adoptará todas las medidas que sean necesarias, como lo ha venido haciendo en los últimos meses, para cumplir con su objetivo de estabilidad de precios.
El IPoM señala que la inflación promedio para este año será de 8,8%, y que en 2009 se ubicará en 6,9% para cerrar ese año en 4,9%.
El Consejo considera que atendidos los posibles eventos alternativos, el balance de riesgos para la inflación está sesgado al alza en el corto plazo, pero balanceado en el horizonte de proyección.
El texto señala que el sustento de esta proyección es que la actividad perderá dinamismo lo que es coherente con una expansión del PIB entre 3,5 y 4,5% durante el 2009, con un balance de riesgos que, atendidos los posibles eventos alternativos, está sesgado a la baja.
El Informe agrega que esta trayectoria estará determinada por el impacto de una política monetaria restrictiva y la normalización del ritmo de expansión de la demanda, y que considera que la actividad de los sectores de recursos naturales tendrá un crecimiento mayor al resto de la economía.
Agrega que contribuirá a esta dinámica que los incrementos salariales futuros sean moderados, sin reflejar en su totalidad el aumento de la inflación pasada, sino más bien considerando como determinante fundamental que la inflación retornará a la meta en un plazo acotado de tiempo. De forma similar, el escenario base supone que la toma de decisiones de precios se base en una expectativa de inflación alineada con la meta.
Crecimiento
En materia de crecimiento de la economía, el Informe señala que la información disponible para el tercer trimestre es coherente con las perspectivas de que la expansión anual de la economía en el segundo semestre será significativamente mayor que en la primera mitad del 2008. Con ello, la economía crecerá este año en un rango de 4,5 a 5,0%.
El rango de crecimiento de 3,5 a 4,5% con sesgo a la baja proyectado para el 2009, es coherente con una reducción de la tasa de crecimiento anual de la demanda interna. En este mismo escenario, el consumo privado continuará desacelerándose, la inversión reducirá su altísima tasa de crecimiento anual, y el gasto público también aumentará a tasas menores que las de este año, en línea con los anuncios recientes del Ministerio de Hacienda y los límites que impone la regla de superávit estructural.
El escenario base mantiene la evaluación del crecimiento tendencial de la economía que se hizo en mayo, el que se ubicaría en un rango de 4,5 a 5% anual por los próximos dos años. Este sigue afectado por el aumento del costo de la energía y los supuestos sobre su evolución en el horizonte de política.
El Consejo reitera que, en la medida en que la evolución del escenario macroeconómico se aleje del escenario base, poniendo en riesgo el cumplimiento del objetivo inflacionario, endurecerá aun más la política monetaria.
Por el contrario, si las holguras de capacidad aumentan, y las expectativas de inflación y la dinámica salarial son coherentes con el cumplimiento de la meta, no será necesario incurrir en costos adicionales para lograr la convergencia de la inflación a 3% en dos años.
Tasa de Política Monetaria
El Informe considera que la Tasa de Política Monetaria (TPM) seguirá una trayectoria que en el corto plazo será mayor a la que se deduce de las distintas medidas de expectativas del sector privado vigentes en las dos semanas previas al cierre estadístico de este IPoM. Esto, de forma de generar las holguras necesarias para lograr la convergencia de la inflación a la meta.
El Consejo también señala que en la medida en que se siga evaluando que la propagación de los shocks inflacionarios pasados pone en riesgo la convergencia de la inflación a la meta en un horizonte de dos años, necesariamente tomará acciones de política monetaria adicionales para corregir estos desequilibrios.
El Consejo reafirma su compromiso de conducir la política monetaria de manera de reducir la elevada inflación actual hacia 3% en el horizonte de política. Ello resulta esencial para alinear la dinámica inflacionaria con el objetivo de estabilidad de precios.
Escenario internacional
Al mismo tiempo, el texto del Informe señala que la convergencia de la inflación a la meta contempla un escenario externo que no contribuirá a la generación de holguras en el plano interno. De acuerdo con el escenario de consenso entre los analistas, el crecimiento mundial mantendrá durante el horizonte de proyección un dinamismo por sobre el promedio de los últimos veinte años, apoyado en el desempeño de las economías emergentes.
El IPoM indica que la actividad mundial para el bienio 2008-2009 será similar al crecimiento previsto en el IPoM de mayo, promediando 3,9% anual. Para el 2010 el escenario base considera que el crecimiento mundial volverá a aumentar, llegando a 4,4%.
El Informe señala que en este escenario, tomando como supuesto de trabajo los precios a futuro durante las dos semanas previas al cierre del IPoM, los precios del petróleo y de los alimentos no observarán cambios significativos por los próximos dos años, con lo que aunque no se constituirán en una fuente de inflación en el horizonte de proyección, tampoco ayudarán a reducir los niveles de costos.
En este contexto se prevé que el barril de petróleo WTI promediará US$ 115 el 2008, US$ 116 el 2009 y US$ 115 el 2010. El precio del cobre promediará US$ 3,5, US$ 3,1 y US$ 3,0 la libra el 2008, 2009 y 2010, respectivamente. Las trayectorias de precios de ambos productos son superiores a las previstas en mayo.
Bajo este contexto, el informe prevé que los términos de intercambio (TDI) comenzarán a normalizarse a partir de este año, parte de lo cual ya se ha verificado en el primer semestre, cayendo más de 17% en el período 2008-2010.

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